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随着金价越(yue)来越(yue)高，黄金概念股也迎来了(le)疯狂爆炒。
只管近年(nian)来金价持续飙涨黄金珠宝品牌却(que)出现普遍营(ying)收(shou)承压的(de)怪状，但在这个(ge)穷冬，老铺黄金（06181）却(que)逆势而上。
今日(ri)开盘，老铺黄金的(de)股价以(yi)飙涨11.73%收(shou)市，到达了(le)600港元，一举超越(yue)股王腾(teng)讯，成(cheng)为港股市场(chang)股价最高的(de)“一哥”。
而比拟2024年(nian)6月上市时40.5港元的(de)刊行价，上市仅(jin)8个(ge)月，老铺黄金股价已上涨超13倍(bei)，市值也一举突破到了(le)千亿港元，凌驾(jia)周大福，成(cheng)为港股黄金珠宝领(ling)域的(de)龙头，堪(kan)称(cheng)本轮金价大涨红利以(yi)来最大的(de)赢家。
如(ru)此飙涨的(de)老铺黄金，究竟有若干含“金”量(liang)？
01
在追捧老铺黄金的(de)人眼中(zhong)，“黄金的(de)尽头是老铺”。
但在更多人眼中(zhong)，老铺黄金的(de)炽(chi)热或许会让人有些摸没有着头脑。
线下门(men)店大排长(chang)龙，逆势降价养活一众黄牛，代(dai)购日(ri)进斗金、收(shou)入过万(wan)。
在一线城市的(de)细软门(men)店门(men)可罗雀(que)之时，门(men)庭若市的(de)老铺黄金几(ji)乎成(cheng)为了(le)一种消费“神话”。
资本市场(chang)上，上市前(qian)的(de)公开认购中(zhong)，老铺黄金的(de)孖展倍(bei)数一度到达了(le)300倍(bei)。
往(wang)常上市八个(ge)月，老铺黄金的(de)股价已然翻(fan)了(le)13倍(bei)，成(cheng)为港股罕见的(de)十(shi)倍(bei)股。
疾走的(de)股价背(bei)后，是老铺黄金近乎疯狂的(de)业绩(ji)。
近日(ri)，老铺黄金公布2024年(nian)整年(nian)业绩(ji)红利预报，预计2024年(nian)整年(nian)将实现净利润14亿元至15亿元，预计同比增长(chang)236%至260%，再(zai)次引发投资者的(de)热情。
单论(lun)利润规模，老铺黄金在黄金首饰(shi)品牌中(zhong)并没有亮眼，以(yi)半年(nian)业绩(ji)作为对比，老铺黄金净利润规模仅(jin)为周大福的(de)四分之一，也次于老凤祥和六福集团。
但是以(yi)增长(chang)率来看，老铺黄金在一众低(di)迷的(de)黄金企业中(zhong)可谓一骑绝尘。
过去两年(nian)，国际金价屡立异高。
持续高涨的(de)金价之下，消费者对于细软消费的(de)热情逐渐消退，国内细软市场(chang)的(de)需求量(liang)也显著下滑。
中(zhong)国黄金协会数据显示，2024年(nian)我国黄金首饰(shi)消费量(liang)532.02吨，同比下降24.69%。
因此，众黄金品牌业绩(ji)均出现了(le)同比下滑。
2024年(nian)上半年(nian)，周大福营(ying)收(shou)同比下降20.43%，净利润更是同比下滑44.4%；
周生生营(ying)收(shou)同比下降12.98%，净利润同比下降36.41%；
周大生营(ying)收(shou)同比下降20.89%，净利润同比下降18.71%；
六福集团营(ying)收(shou)同比下降27.22%，净利润同比下降53.91%。
对比之下，老铺黄金今年(nian)上半年(nian)近200%的(de)净利润增速可谓一骑绝尘。
可以(yi)或许在黄金珠宝企业的(de)穷冬中(zhong)逆流而上，泉源于老铺黄金独特的(de)定位。
以(yi)“古法工艺”为突破口，老铺黄金打造了(le)一众克价远超市场(chang)金价的(de)“一口价”产物，产物代(dai)价从几(ji)千元到几(ji)万(wan)元没有等，平均单克金价突破千元，使得老铺黄金被称(cheng)为“黄金中(zhong)的(de)爱马仕”。
比拟普通(tong)黄金珠宝门(men)店，老铺黄金的(de)销售模式更类似(si)于奢侈品。
在老铺黄金门(men)店，会为消费者供应依云矿泉水(shui)和歌帝(di)梵(fan)巧克力，进入门(men)店后，销售职员还会进行一对一服务。
而当消费者的(de)消费金额到达特定标准后，销售职员会带他们进入老铺书房。
2月底(di)，老铺黄金多家门(men)店对于产物进行涨价，消费者却(que)“越(yue)涨越(yue)买”，各(ge)大商圈采办老铺黄金的(de)消费者大排长(chang)龙，和各(ge)大奢侈品“买涨没有买跌”的(de)情况一致，可见老铺黄金的(de)奢侈品属性。
超高的(de)单价使得老铺黄金在2023年(nian)以(yi)仅(jin)仅(jin)29家线下门(men)店完成(cheng)31.80亿元营(ying)收(shou)，店均收(shou)入也到达9390万(wan)人民币。
这样的(de)订价和定位，使得老铺黄金在波(bo)动的(de)金价中(zhong)保卫住了(le)自己的(de)单价和利润。
过去几(ji)年(nian)，老铺黄金的(de)毛(mao)利率均在40%以(yi)上。
比拟之下，其他黄金首饰(shi)品牌的(de)毛(mao)利率均在20%至30%上下，周大生的(de)毛(mao)利率则为10%-20%，老凤祥、中(zhong)国黄金的(de)毛(mao)利率甚至低(di)于10%。
远超行业同行的(de)毛(mao)利率令人艳羡，但这也是2020年(nian)迈(mai)铺黄金冲击厚交所主板被否时，发审委(wei)会议提出的(de)问题(ti)之一。
超高的(de)毛(mao)利率下，满是溢价。老铺黄金的(de)运营(ying)模式，并非如(ru)此“固(gu)若金汤”。
02
2024年(nian)，可以(yi)说是黄金首饰(shi)企业和奢侈品企业的(de)至暗时刻。
周大福官方(fang)数据显示，截至2023岁终，周大福在全(quan)球的(de)门(men)店总数为7655家。
到了(le)2024年(nian)岁尾，周大福在全(quan)球的(de)门(men)店总数已经降至7065家，一年(nian)时候内闭店近600家。
与此同时，各(ge)大奢侈品品牌在国内也陷入闭店潮。
2025 年(nian)刚一开始，Gucci 就封闭了(le)上海芮欧百货和新世界大丸(wan)百货的(de)两家门(men)店。
而在北京华(hua)贸购物中(zhong)心(xin)， Zegna、Giorgio Armani 和 Emporio Armani 门(men)店也相继封闭。
只管叠加了(le)两种属性，奢侈品消费低(di)迷和黄金首饰(shi)需求放缓的(de)景象，在老铺黄金身上却(que)好像并没有存在。
究其缘故(gu)原由，是老铺黄金在满意(yi)中(zhong)产阶级高端消费需求的(de)同时，又兼(jian)具了(le)黄金保值的(de)属性。
老铺黄金的(de)一口价产物看似(si)代(dai)价高昂，但是在金价水(shui)涨船高，其他细软品牌收(shou)取高昂手工费的(de)前(qian)提下，老铺黄金产物的(de)代(dai)价并没有算离谱。
再(zai)加上，老铺黄金的(de)产物代(dai)价低(di)于奢侈品箱包，却(que)具有黄金的(de)投资和保值属性，哪(na)怕此时单克金价高于市场(chang)，但伴(ban)随着金价高涨，老铺黄金的(de)接纳代(dai)价或许能(neng)凌驾(jia)原本的(de)价值。
“买时奢侈品，卖时黄金”的(de)想法，也就吸收(shou)了(le)没有少跟风的(de)中(zhong)产阶级。
现实上，只管老铺黄金的(de)订价相当高昂，但过去几(ji)年(nian)的(de)增长(chang)，很大程度上泉源于品牌没有断吸收(shou)的(de)中(zhong)产阶级。
从老铺黄金的(de)招股书中(zhong)可以(yi)发现，2023年(nian)，老铺黄金近九(jiu)成(cheng)的(de)客户采办金额在5万(wan)元及以(yi)下。
图源：老铺黄金招股书
因此，与其说老铺黄金的(de)成(cheng)功在于“工艺”，更没有如(ru)说老铺黄金的(de)成(cheng)功在于“概念”和“定位”。
在往(wang)常跟风的(de)浪潮下，老铺黄金可以(yi)或许高歌猛进，但浪潮退去之后呢(ne)？还很难说。
就行业地位，老铺黄金难说占有劣(lie)势。
《中(zhong)国黄金年(nian)鉴2020》的(de)信息显示，老铺黄金品牌创立于2009年(nian)，是我国领(ling)先推(tui)广“古法金”概念的(de)品牌，也是我国古法手工金器专业第一品牌。
但直到2017年(nian)4月老铺黄金进驻天猫旗舰店，这个(ge)品牌才逐渐进入大多数消费者视野。
相较之下，周大福、周生生均成(cheng)立近百年(nian)，老庙黄金已成(cheng)立了(le)41年(nian)，连前(qian)段时候再(zai)次梦碎A股的(de)周六福迄今也成(cheng)立凌驾(jia)20年(nian)，老铺黄金名字虽“老”，却(que)着实显得有些年(nian)青。
而在全(quan)部古法黄金市场(chang)上，老铺黄金也难说有什么劣(lie)势。
招股书信息显示，在全(quan)部古法黄金市场(chang)中(zhong)，老铺黄金的(de)市场(chang)份额仅(jin)占2%，前(qian)5大古法黄金珠宝品牌占有全(quan)部市场(chang)46.1%的(de)份额。
而在老铺黄金的(de)动员下，各(ge)大黄金珠宝品牌也纷纷推(tui)出自己的(de)古法黄金产物，如(ru)周大福的(de)“传承”系列。
因此，老铺黄金的(de)“古法金”劣(lie)势并没有显着。
在产物上，老铺黄金也多有争议。
岂论(lun)是各(ge)大社交媒(mei)体上对于产物质量(liang)的(de)质疑，照样老铺黄金对于产物研发的(de)投入，都给老铺黄金未来进展蒙上了(le)一层阴影。
招股书显示，老铺黄金2021年(nian)至2023年(nian)外(wai)包临(lin)盆的(de)产量(liang)分别占总产量(liang)的(de)36%、32%及41%，也即(ji)是说，老铺黄金产物有四成(cheng)依赖外(wai)包临(lin)盆，且这一比例仍在逐渐走高。
作为一个(ge)主打高端市场(chang)，全(quan)直营(ying)门(men)店的(de)品牌，临(lin)盆外(wai)包无疑是一个(ge)没有波(bo)动因素。
同样，老铺黄金在产物研发上投入也相对较少。
2024年(nian)上半年(nian)，老铺黄金研发费用为656万(wan)元，占营(ying)业收(shou)入的(de)比例为0.2%。同期，老铺黄金的(de)销售费用却(que)高达5.32亿元，是同期研发费用的(de)80余(yu)倍(bei)。
招股书也显示，过往(wang)三年(nian)，老铺黄金研发费用占比从未高过1%，销售费用却(que)逐年(nian)增长(chang)至2023年(nian)的(de)5.79亿元，2024年(nian)，这一数据或许还将再(zai)立异高。
横向对比国内其他黄金珠宝公司，老凤祥同期的(de)研发费用为1678万(wan)元，潮宏基(ji)为2906万(wan)元，老铺黄金的(de)研发投入并没有算高。
再(zai)叠加上，近几(ji)年(nian)来，老铺黄金的(de)应收(shou)账款持续膨(peng)胀，存货也在持续积压，老铺黄金的(de)未来好像没有甚乐观。
2024年(nian)上半年(nian)，老铺黄金应收(shou)款子合(he)计为3.70亿元，同比大增124.25%。
而这已经是在去年(nian)同比大增275.33%的(de)基(ji)础(chu)上，再(zai)次大幅(fu)增长(chang)。
同期，老铺黄金的(de)存货也到达21.08亿元，同比增长(chang)119%，占营(ying)收(shou)比重已经高达60%。
只管这或许是由公司黄金企业的(de)性子和和购物中(zhong)心(xin)互助的(de)模式造成(cheng)，但这样的(de)数据也意(yi)味着，老铺黄金必须源源没有断吸收(shou)新客户、连结高速增长(chang)，能(neng)力维持这个(ge)模式的(de)持续运营(ying)。
但问题(ti)是，这样的(de)故(gu)事(shi)还能(neng)讲多久(jiu)？
03、结语
面临(lin)老铺黄金的(de)成(cheng)就，人人意(yi)见各(ge)异。
部分人认为，这是中(zhong)国奢侈品的(de)崛起，等候着老铺黄金走向世界，而另外(wai)一部分人则认为，这个(ge)依赖营(ying)销的(de)故(gu)事(shi)日(ri)夕有一天会走到尽头。
但哪(na)怕再(zai)看好老铺黄金的(de)人，也难以(yi)否认，现往(wang)常的(de)列队和股价暴涨，都或多或少是在贩卖情绪(xu)价值，有着一定的(de)没有理智因素。
现在，老铺黄金的(de)市盈率已经远超100倍(bei)，远高于业内龙头周大福等，再(zai)加之周大福、老凤祥等品牌也在接连推(tui)出类似(si)产物抢占市场(chang)，老铺黄金的(de)未来，仍旧需要实践验证。
现在老铺黄金的(de)疯狂故(gu)事(shi)仍在继续，但没有管是产物照样股票，都要鉴戒风险，谨慎下手。
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