值得一提的是，四家银(yin)行刊行代(dai)价均为没有低于订(ding)价基准日前20个交易日A股均价的80%，且较现行股价有没有同程度溢价，正在(zai)二级市场市价与(yu)1倍净资产之间寻求(qiu)平衡点。

刊行对象怎(zen)样确定？

根据此前通告，前述(shu)四家大行拟刊行规(gui)模均没有超(chao)过刊行前总股本的30%，合计募资规(gui)模达5200亿元。其中，财务部合计出资5000亿元，与(yu)此前《政(zheng)府工(gong)作呈报》中“拟刊行迥殊国债5000亿元，支持国有大型商业(ye)银(yin)行补充资本”的表述(shu)相符。

正在(zai)“量”的分派上，财务部统筹思量了四家大行现有资本充足率水平，对资原形对稀缺的银(yin)行注资规(gui)模相对较大，注资后其核心一级资本充足率水平提升(sheng)较多。

通告显示，财务部将分别出资1650亿元、1050亿元，认购中行、建行悉数新刊行股分。交行、邮储银(yin)行则正在(zai)引(yin)入(ru)财务部作为战略投资者之余，个别现有央国企股东选择“加仓”。

其中，邮储银(yin)行此番募资规(gui)模达1300亿元，财务部认购金额(e)约1175.8亿元；中国移动(dong)集团、中国船舶集团分别认购75.84亿元、45.66亿元。

有阐明(ming)人士认为，中国船舶集团是邮储银(yin)行H股上市时期的基石投资者，作为“老股东”长期持有，中国移动(dong)集团则是继2023年450亿定增(zeng)入(ru)股后再次“加码”持有，显示了对该行经营发展的长期信心，而财务部首次入(ru)股更是为邮储银(yin)行的将来发展注入(ru)强劲动(dong)能。

而交行本轮合计募资规(gui)模达1200亿元。其中，包括中国烟草、双维投资正在(zai)内的“烟草系”将合计出资75.8亿元参与(yu)此次定增(zeng)，其余新增(zeng)股分均由财务部出资认购。“我(wo)们收罗了所有首要股东的意见，也欢迎首要股东参与(yu)此次定增(zeng)，最终确定了包括财务部、中国烟草及双维投资正在(zai)内的刊行对象。”交行方面表示。

交行认为，财务部参与(yu)本次刊行是国家层面的部署支配，旨正在(zai)发挥财务资金的杠杆撬动(dong)作用，加强大行信贷投放和稳(wen)健经营能力，从而助力大行更好地服(fu)务实(shi)体经济，推进高质量发展。

此外(wai)，“烟草系”参与(yu)交行本次刊行，目(mu)的是全面贯彻落实(shi)国家关于鼓励中长期资金入(ru)市的决议部署，进一步加大对资本市场的支持力度，正在(zai)服(fu)务国家战略、助力资本市场高质量发展的同时，促进国有资本投资平安和保(bao)值增(zeng)值。“早正在(zai)交行股改上市前，烟草就是我(wo)们的股东，两边正在(zai)股权、营业(ye)层面有长期、广泛的合作关系，目(mu)前也正在(zai)产业(ye)链金融、供应链金融方面积极拓展合作。”交行表示。

“溢价”定增(zeng)的考量

中国银(yin)行董事会秘书卓(zhuo)成文对投资者关心的订(ding)价问题表示，本次刊行订(ding)价统筹思量了新老股东利益、资本补充规(gui)模等因素，“本次刊行完成后，我(wo)行的资本气力加强、风险抵抗能力提升(sheng)，全体经营更加稳(wen)健，市场合作力将没有断提高，包括原有股东正在(zai)内的部分股东将持续受害。”他表示。

自2024年9月以(yi)来，党地方、国务院及财务部先后多次提及将刊行迥殊国债支持国有大型商业(ye)银(yin)行补充核心一级资本。其中，有关注资方式的讨论从未停息(xi)。

回溯来看，国有大行历史上曾历三轮的首要注资，分别为：1998年财务部刊行迥殊国债注资；2003年至2007年财务部之外(wai)汇储备经过汇金公司注资；2010年多家大行完成配股，财务部及汇金公司出资参与(yu)。

而新一轮注资最终确定采用向特定对象刊行股票的方式完成，也就是平常所说的“锁价定增(zeng)”。

交行董事会秘书何兆斌解(jie)释称，由于银(yin)行本身资本补充压力大，对多种资本补充方式进行了长期研究论证。从监管政(zheng)策看，因大行股价处于破(po)净状态，公开增(zeng)发、配股、可转债等方式没有具备可操作性(xing)，而定向增(zeng)发正在(zai)董事会推动(dong)且悉数刊行对象明(ming)确的情况(kuang)下没有受股价限制，是可行的融资途(tu)径。从市场影响角度，本轮融资采用非公开刊行方式融资，对二级市场的流动(dong)性(xing)和股价打击(ji)也比较小。

定增(zeng)代(dai)价上，中行、建行、交行、邮储银(yin)行此次定增(zeng)代(dai)价分别为6.05元、9.27元、8.71元和6.32元，符合证监会关于刊行订(ding)价没有低于订(ding)价基准日前20个交易日A股股票交易均价80%的规(gui)定。

同时，相较3月28日收盘价，前述(shu)四家大行刊行代(dai)价溢价率分别为10%、8.8%、18.3%、21.5%，对应2024年PB分别为0.74、0.73、0.67、0.76倍。

建设银(yin)行首席财务官(guan)生柳荣也正在(zai)回应投资者时表示，此次建行刊行代(dai)价为9.27元/股，正在(zai)A股市场交易代(dai)价底子上予以(yi)适当溢价，充分体现了国家对该行长远发展的刚强支持，有助于提振市场对该行及行业(ye)的信心。

“本次我(wo)行刊行代(dai)价是统筹思量原有股东和增(zeng)资股东的利益、市净率、资本补充规(gui)模、市场情势等因素，会同定向增(zeng)发对象公道确定的。本次刊行兼顾(gu)了原有股东、增(zeng)资股东利益。我(wo)行此次增(zeng)资对原有股东每股收益摊薄(bao)比率较小，但增(zeng)资订(ding)价较A股当前市价溢价较高，有效保(bao)护(hu)原有股东利益。”生柳荣表示。

交行方面认为，8.71元/股的刊行订(ding)价体现了大股东对付交行长期投资价值的信心，统筹兼顾(gu)了中小股东的利益，也符合市场化的原则。

“交易对价上统筹思量了二级市场交易代(dai)价、中小股东接受程度，正在(zai)二级市场市价与(yu)1倍净资产之间寻求(qiu)平衡点，把A股交易对价估值拉到相对平均的状态，对股本摊薄(bao)幅度较大的银(yin)行溢价率相对较高。”光大证券金融研究团队研报认为。

“变”与(yu)“没有变”

以(yi)2024年末数据测算，本轮注资完成后，中行、建行、交行、邮储银(yin)行核心一级资本充足率将分别提升(sheng)0.9、0.5、1.3、1.5个百分点，进一步夯实(shi)国有大行资本底子，为其更好支持国家战略和经济转型提供保(bao)障。

“虽然正在(zai)本次刊行后每股收益短时间内有所摊薄(bao)，但中长期看本次定增(zeng)保(bao)障了交行长远发展，进一步夯实(shi)了银(yin)行高质量发展的底子，加强了交行的风险抵抗能力，有助于经营业(ye)绩的稳(wen)定性(xing)和稳(wen)中提质的优越态势，会提升(sheng)交行的盈利能力，提高其为泛博股东创造价值的能力。”交行表示。

值得一提的是，前述(shu)四家大行均已审议经过了关于摊薄(bao)即期回报、填补措施(shi)的议案(an)。

其中，建行拟采取(qu)的具体措施(shi)包括：坚(jian)持优化营业(ye)布局，保(bao)持资产负债谐(xie)和增(zeng)长；坚(jian)持特色经营，打造差同化合作优势；坚(jian)持价值创造导向，积极提升(sheng)经营质效；坚(jian)持守牢风险底线，有效抵抗外(wai)部风险打击(ji)；持续完善利润分派轨制，保(bao)护(hu)中小投资者的合法权益。

此外(wai)，中行、建行、邮储银(yin)行均明(ming)确，本次刊行没有会致使控(kong)制权变化。其中，中行、建行控(kong)股股东仍为汇金公司；邮储银(yin)行控(kong)股股东仍为邮政(zheng)集团。

交行则正在(zai)通告中表示，此前该行无控(kong)股股东、实(shi)际(ji)控(kong)制人，本次交易完成后，财务部将持有该行306.39亿股股权，占该行总股本的34.8%，成为该行控(kong)股股东。

对此，交行方面认为，财务部成为控(kong)股股东之后，有“没有变”，也有“变”，这对交行既是压力也是动(dong)力：

“没有变”的是，财务部的董事会席位未发生变化，交行正在(zai)定增(zeng)后仍旧保(bao)持公司治(zhi)理(li)系统的连续性(xing)和稳(wen)定性(xing)，保(bao)持经营管理(li)的独立性(xing)，财务部作为控(kong)股股东，依据公司法及公司章程等相关规(gui)定，经过股东大会利用股东权利，正在(zai)董事会层面经过委派董事参与(yu)重大决议，没有直接干(gan)涉干(gan)与(yu)交行的日常经营管理(li)。

“变”的是，财务部成为控(kong)股股东后将为交行长期发展提供强有力的支持，可有效指导交行正在(zai)信贷资源配置、风险防范系统等方面与(yu)国家重大战略构(gou)成联动(dong)，正在(zai)风险断绝、考核鼓励方面构(gou)成更科学的轨制设计。同时，财务部也赋(fu)予交行更大的责任，其高度关注注入(ru)资金的利用效率，要求(qiu)经过注资提升(sheng)交行的市场合作力和经营管理(li)水平，正在(zai)加大对实(shi)体经济支持的同时，提高盈利能力，完成高质量发展。

注资后有何设计？

“正在(zai)国有大行中，交行的资本充足水平相对要低一些。给我(wo)们注资是一场‘实(shi)时雨’，可有效缓解(jie)交行资本的压力，也让我(wo)们以(yi)更大的力度去支持实(shi)体经济，更好发挥主力军作用。”交行董事长任德(de)奇认为。

建行表示，注资完成后，该行将加强资本管理(li)，提高本次召(zhao)募资金的利用效率，为召(zhao)募资金的公道运(yun)用提供优越的保(bao)障。

券商中国记者正在(zai)线上提出“下一步经营中怎(zen)么用好此次所召(zhao)募资金？” ，邮储银(yin)行副行长、董事会秘书杜春野表示，本次得到国家注资，可有效夯实(shi)邮储银(yin)行资本气力、强基固本，对邮储银(yin)行的高质量发展转型意义重大：一是有利于构(gou)成更加稳(wen)健均衡的信贷布局，二是助力非信贷营业(ye)拓展新的发展空间。

对付投资者关心的接下来的分红支配，建设银(yin)行首席财务官(guan)生柳荣表示，该行股利分派政(zheng)策的制定着眼(yan)于其现阶段(duan)经营和可持续发展，综合阐明(ming)并充分思量以(yi)下重要因素：

一是严格贯彻落实(shi)监管要求(qiu)，确保(bao)利润分派后，满意相关法律法规(gui)和监管机构(gou)对资本充足率等监管指标的规(gui)定。二是切实(shi)维护(hu)股东合法权益，为投资者提供公道的投资回报。三是保(bao)持资本金规(gui)模与(yu)可持续发展必要相匹配，支持各项营业(ye)保(bao)持优越发展态势。四是统筹思量资金成本和外(wai)部融资环境，保(bao)持股利分派政(zheng)策与(yu)该行资本布局、资本成本、资金成原形适应。

据了解(jie)，自上市以(yi)来建设银(yin)行累计现金分红达到1.28万亿元（没有含(han)2024年末期分红），远超(chao)IPO融资和上市后股权再融资金额(e)。

责编：杨喻程

排版(ban)：刘艺(yi)文

校正：王锦程